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Mundo
La Deficiencia de Precios de los Ramos de Cola Larga Significa que los ILS Podrían Ser Analizados Cuidadosamente
Se espera que el mercado de reaseguros analice de cerca la idoneidad de los precios y la rentabilidad de muchos ramos de cola larga de empresas de Especialidades y Accidentes, especialmente porque las reaseguradoras, luego de las catástrofes de 2017, generalmente no han podido controlar la retribución a la que alguna vez estuvieron acostumbrados.
Este podría ser un momento atractivo para que el mercado de valores vinculados a seguros (ILS, en inglés) analice los riesgos de cola larga, ya que puede haber una oportunidad para que la eficiencia del capital de los ILS y los beneficios de la diversificación se pongan en práctica en algunos casos, ayudando a los fondos de los ILS a beneficiarse de las áreas del mercado que se espera que presenten aumentos constantes de tarifas.
En general, las empresas de reaseguros esperaban aumentos de tarifas mucho más grandes en las renovaciones en lo que va del año, después de sufrir importantes pérdidas en 2017.
Pero las temporadas de renovación hasta ahora han visto que las tasas aumentan solo levemente, con la renovación desinflada de muchas cuentas y con solo las principales regiones afectadas por la pérdida experimentando repuntes en los precios.
Mientras tanto, las perspectivas para 2019 ahora parecen ser un retorno a la moderación de los precios del reaseguro, a menos que haya grandes pérdidas durante la temporada de huracanes de 2018.
Esta incapacidad para asegurar los aumentos de tarifas esperados en los ramos de Catástrofes ha impulsado a algunas reaseguradoras a aplicar más presión alcista en otros ramos de negocios, según los analistas de Keefe, Bruyette & Woods (KBW), quienes sienten que los reaseguradores han reexaminado los ramos de negocio de baja rentabilidad.
“Creemos que las pérdidas por catástrofes del año pasado desenmascararon la inadecuación del precio general de otros ramos de reaseguro que ahora está elevando esas tasas”, señaló el equipo de analistas de KBW.
Como resultado, las reaseguradoras que están más diversificadas o que están menos concentradas en los riesgos de catástrofes patrimoniales generalmente se consideran más aisladas de las presiones de la competencia de valores vinculados al seguro. Pero si las reaseguradoras logran elevar las tasas en los ramos de reaseguro de cola larga Especializados y Contra Accidentes, eso solo hará que sea más atractivo para los mercados de los ILS continuar sus esfuerzos para encontrar soluciones que les permitan invertir en ramos de cola larga.
Hay un número creciente de fondos e inversores de ILS que se sienten atraídos por los ramos de Especialidades y Accidentes. Si bien la inversión en estas áreas de reaseguro sigue siendo mucho menor que la de los Riesgos de Propiedad y Catástrofe, siguen siendo una característica del mercado, y cuanto mejor se ve el precio, más interés se espera que estas áreas reciban del capital de terceros.
Los analistas de KBW también creen que el mercado de segunda mano está experimentando “un legítimo mercado duro” que lo hace cada vez más atractivo para las reaseguradoras que tienen la experiencia necesaria para asumir carteras cerradas de negocios heredados. Pero, de nuevo, el mercado run-off es un área atractiva para los inversores institucionales y los inversores de ILS son extremadamente conscientes de las oportunidades, lo que debería garantizar que cualquier fortalecimiento de este mercado solo lo haga más atractivo para crear estructuras y asociaciones innovadoras que permitan a los inversores de los ILS financiar carteras run-off.
Este es un enigma para las empresas de reaseguros en estos días, ya que cualquier área del mercado donde puedan forzar a través de los aumentos de tasas bien podría convertirse en un nuevo objetivo para el mercado de los ILS o, al menos, para los inversores institucionales con territorios suficientemente amplios y con la capacidad de trabajar en asociación con otros para extraer los rendimientos de las carteras de riesgos run-off o de riesgos de cola larga.
También vale la pena considerar el bajo rendimiento del sindicato del mercado de Lloyd’s, ya que ciertos ramos de negocios no están permitiendo a los jugadores tener ganancias proporcionales a sus costos de capital y las tasas tendrán que subir en algún momento.
Si hay ganas y aptitud (a través de la nueva diversificación que puede generarse) para que los fondos de ILS e inversores entren y respalden estos riesgos con un menor costo de capital, también podríamos ver un movimiento a gran escala en esa especialidad del mercado de seguros.
Todo esto sugiere que las compañías tradicionales no tienen ya dónde esconderse y que sus únicas opciones son modernizarse, volverse más eficientes, encontrar formas de aprovechar el capital de terceros en áreas del mercado donde las ganancias no cubren sus propios costos de capital, y centrarse en las áreas donde se les puede pagar lo suficiente por su experiencia.
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World
Price Inadequacy of Longer-Tailed Lines Mean ILS Could Take a Closer Look
The reinsurance market is expected to take a much closer look at the adequacy of pricing and profitability for many longer-tailed lines of specialty and casualty business, especially as reinsurers have generally been unable to command the payback they may once have been used to, following the catastrophes of 2017.
This could make it an attractive time for the insurance-linked securities (ILS) market to take another look at longer-tailed risks, as there may be an opportunity for the efficiency of ILS capital and benefits from diversification to be put to work in some cases, helping ILS funds to benefit from areas of the market that are expected to see ongoing rate increases.
Reinsurance firms had in the main been expecting much larger rate increases at the renewals so far this year, after taking significant losses in 2017.
But the renewal seasons so far have seen rates increase only slightly, with many accounts renewing flat and only the main loss impacted regions experiencing upticks in pricing.
Meanwhile the outlook for 2019 now looks likely to be a return to softening reinsurance prices, unless there are major losses through the 2018 hurricane season.
This inability to secure the rate increases hoped for in catastrophe lines, has driven some reinsurers to apply more upwards pressure to other lines of business, according to analysts at Keefe, Bruyette & Woods (KBW), who feel reinsurers have taken another look at underperforming lines of business.
“We think last year’s catastrophe losses unmasked other reinsurance lines’ overall price inadequacy that is now driving up those lines rates,” KBW’s analyst team explained.
As a result, reinsurers which are more diversified or have less concentration into property catastrophe risks, are generally seen as more insulated from the pressures of insurance-linked securities (ILS) competition.
But if reinsurers are successful at pushing up rates in longer-tailed casualty and specialty lines of reinsurance, that is only going to make it more attractive for ILS markets to continue their efforts to find solutions that allow them to invest in longer-tailed lines.
There are an increasing number of ILS funds and investors that are attracted to specialty and casualty lines. While investment in these areas of reinsurance remain far smaller than those into property and catastrophe risks, they continue to be a feature of the market, and the better the pricing looks, the more interest these areas can be expected to receive from third-party capital.
KBW’s analysts also believe that the run-off market is experiencing “a legitimate hard market” making it increasingly attractive to reinsurers with the expertise to take on closed portfolios of legacy business.
But again, the run-off market is an area that institutional investors are already attracted to and ILS investors extremely aware of the opportunities, which should ensure that any hardening of this market is only going to make it more attractive to create innovative structures and partnerships that allow ILS investors to fund run-off portfolios.
This is a conundrum for reinsurance firms these days, as any area of the market where they can force through rate increases could well become a fresh target for the ILS market. Or at least for institutional investors with broad enough mandates and the ability to work in partnership with others to extract the returns from the portfolios of longer-tailed or run-off risks.
It’s also worth considering the underperformance of the Lloyd’s syndicate market, as certain lines of business are certainly not enabling players to make returns commensurate with their costs of capital and rates will at some point have to rise.
If there is an appetite and an ability, through the new diversification it can generate, for ILS funds and investors to come in and back these risks with a lower cost-of-capital, we could see more of a wholesale move into that specialty re/insurance market as well.
This all suggests there may be nowhere left to hide for traditional companies, with their only options being to modernise, become more efficient, find ways to leverage third-party capital in areas of the market where returns do not meet their own costs-of-capital, and focus on the areas where they can get paid sufficiently for their expertise.
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